经纪人可能不会智能地路由到伦敦证交所的隐藏订单类型

由于MiFID的大规模(LIS)规则施加的限制，通过智能订单路由器引导客户流量的卖方组织不太可能使用伦敦证券交易所(LSE)提出的隐藏或暗订单类型。

伦敦证券交易所将于3月16日在其SETS电子订单中引入隐藏的限价订单类型。这将允许交易者与伦敦证交所显示和未显示的流动性互动，而不向其他参与者显示价格或交易量。这一措施被认为对希望以最小的市场影响执行大宗交易的市场参与者特别有用。

然而，为了放弃MIFID的交易前透明度要求——从而保持暗功能的匿名性——伦敦证券交易所必须遵守LIS的限制。(与暗池不同，伦敦证券交易所不能使用MiFID下提供的替代价格参考豁免，因为它是主要交易所。)LIS规则只允许隐藏或隐藏订单，如果高于最低订单数量，则基于欧洲证券监管机构委员会(European Commission of Securities Regulators)定义的股票日均成交量和市值。

这意味着发送到多个站点的暗订单可能低于监管机构要求的规模水平，如果它们被切得太薄的话。

“如果有多个订单簿提供这项服务，并且您使用智能订单路由器(SOR)来发布隐藏订单，则订单将被分成较小的大小，然后分发给多个站点，因此它们将不再满足lis的要求，”欧洲AES流动性策略负责人George Andreadis和瑞士瑞信银行告诉TRADEnews.com。“我们很少单独在一个地方下单，因为我们不想错过在其他地方可以找到的流动性，所以我会质疑LIS订单在为客户实现最佳执行方面的有用性。”

伦敦证券交易所坚持认为，交易所的可用流动性深度将使暗订单类型对广泛的市场参与者具有吸引力。伦敦证券交易所发言人表示：“交易所为英国证券提供了最深度的流动性，我们收到了大量订单，足以满足LIS的要求。伦敦证券交易所发言人表示：“我们预计该公司将在set上发布隐藏订单，并寻求隐藏订单可能提供的价格改善机会。

对交易所休息订单感到满意的市场参与者希望利用LSE的隐藏订单类型。“暗单是我们交易策略的重要组成部分，”桑福德C伯恩斯坦(Sanford C Bernstein)算法和程序交易主管托比贝利斯(Toby Bayliss)表示，所有美国经纪商。“它们是隐藏订单和限制影响的有效方法。此外，关联订单将使我们能够通过使用交易所的关联功能来减少延迟，而不是重新输入需要时间来响应市场的订单。”

一旦伦敦证券交易所在今年夏天完成FIX 5.0的实施，它将进一步增加隐藏订单的功能，包括链接有限订单，允许市场参与者将其订单与市场上可用的最佳报价、最佳报价或中间价格以及最小执行大小(MES)对齐，从而通过使公司能够指定其隐藏订单可以执行的最小订单大小来保护公司免受游戏攻击。

瑞士瑞信银行的安德里亚迪斯补充说，由于信号风险，反游戏保护(如MES)是向单一地点发送LIS订单的关键标准。“如果没有足够的保护，LIS订单可能会受到订单上较小订单的影响，导致客户执行质量下降。当使用隐藏的流动性交易大订单时，你需要更聪明，”他说。

“我们在其他场馆是这些订单类型的活跃用户，但在MES实施之前，LSE隐藏订单的使用将受到限制。我们同意贝利斯的观点。”对于流动性低的股票，这将是一个更大的限制因素，但我们会逐一判断。"

伦敦证券交易所表示，引入隐藏链接订单类型和指定最低执行规模的能力，将为客户提供更多管理隐藏订单使用的工具。第二季度，伦敦证券交易所将推出贝加尔，这是一个未显示的多边交易设施，将处理任何规模的隐藏订单，并对其他流动性池中的隐藏订单进行汇总访问，具有反游戏控制和汇总结算功能。