营业收入、费用率稳步增长 向下驱动盈利能力提升

营业收入稳步增长，费用率下降趋势带动盈利能力提升。上市以来，公司营业收入保持稳定增长，2018年公司营收达到132.8亿美元。2011年至2015年，公司净利润持续亏损，主要原因是SaaS模式发展初期客户获取成本较高。随着规模效应的逐步显现，公司销售费用率和管理费率逐渐下降，带动公司盈利能力提升。2016年以来，公司成功扭亏，初期投资逐渐进入收获期。

业务条线和解决方案逐渐丰富，营销模式优势凸显。我们认为，公司在SaaS的成功主要归功于两个方面：一是在产品层面，公司产品已经从销售云、服务云、市场云和云平台延伸到社区云、物联网、业务云等领域，覆盖金融、制造、通信等十大垂直行业。目前已为全球约15万家不同规模的公司管理客户信息，包括通用汽车、宝洁、亚马逊等行业巨头。二是在客户层面，公司通过阶梯定价满足客户多层次需求，通过交叉销售的方式有效提高客户单价。而且，公司的客户流失率在逐渐降低，保证了重复性收入的可持续性。

并购围绕产品和技术两条主线延伸，综合实力持续增强。Salesforce M&A上市以来交易频繁，Salesforce Extension M&A主要关注两条核心线：技术逻辑和产品逻辑。在产品逻辑方面，Salesforce通过并购实现了从单一CRM产品到金融、HR、ERP、关键客户流程管理软件等所有类别的通用SaaS巨头的飞跃。从技术逻辑来看，Salesforce通过技术并购完善了底层架构和技术储备。近年来，Salesforce在人工智能、大数据等技术领域持续发力，推出了CRM首款全面AI产品爱因斯坦。2019年6月，斥资157亿美元收购数据可视化与分析公司Tableau，再次丢下大数据领域的重要棋子，“CRM AI数据”的生态越来越完善。

国际扩张是Salesforce的另一个重要增长战略。2017年，Salesforce宣布与谷歌云服务套件G Suite合作，以支持其快速增长的全球客户群。2018年，Salesforce宣布将在未来五年投资19亿英镑拓展英国市场。2019年7月，公司宣布与阿里巴巴达成战略合作，登陆中国市场。阿里将成为中国大陆、港澳台地区客户的独家Salesforce.com软件提供商，只销售Salesforce.com的企业CRM产品套件。将向国内客户开放CRM平台，提供销售云、服务云、商业云、Salesforce.com平台等多种服务。可以发现，Salesforce.com的国际化战略日趋清晰，国际市场将成为sales force.com业务的关键增长点。